Θα φτάσει ο χρυσός … τα 184.000 δολάρια ΗΠΑ ανά …??? Αναλυτές της VanEck …. (Η VanEck είναι μια παγκόσμια εταιρεία διαχείρισης επενδύσεων με έδρα τη Νέα Υόρκη https://www.vaneck.com/us/en/) … απάντησαν στην ακόλουθη ερώτηση: Εάν το δολάριο χάσει την ιδιότητά του ως αποθεματικού, θα μπορούσε ο χρυσός να ξεπεράσει τα 39.000 δολάρια; …
Οι αναλυτές υποστηρίζουν ότι εάν ο χρυσός υιοθετούνταν ως χρήμα ευρείας κλίμακας, που σημαίνει ότι υποστήριζε ένα πολύ ευρύ μέτρο της προσφοράς χρήματος, όπως το M2, το οποίο περιλαμβάνει μετρητά, τραπεζικούς λογαριασμούς, αποταμιεύσεις και άλλα ρευστά περιουσιακά στοιχεία, το υπάρχον απόθεμα χρυσού υπέργεια θα έπρεπε να ανατιμηθεί δραματικά υψηλότερα για να καλύψει αυτές τις υποχρεώσεις.
Όταν το παγκόσμιο χρήμα ευρείας κλίμακας διαιρείται με τα συνολικά αποθέματα χρυσού, η υπονοούμενη τιμή προκύπτει κοντά στα 184.000 δολάρια ανά ουγγιά. Αυτός ο υπολογισμός γίνεται καλύτερα κατανοητός ως ένα μοντέλο νομισματικής επαναφοράς «πίσω από το φάκελο», όχι ως εκτίμηση προσφοράς και ζήτησης. Υποθέτει ότι ο χρυσός ανακτά έναν κεντρικό νομισματικό ρόλο παρόμοιο με ένα χρυσό πρότυπο, όπου τα νομίσματα είναι άμεσα ή έμμεσα συνδεδεμένα με τον χρυσό. Σύμφωνα με το σημερινό σύστημα, ο χρυσός είναι ένα αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο και αντιστάθμιση, όχι το θεμέλιο του ίδιου του χρήματος, γι’ αυτό και οι τρέχουσες τιμές είναι πολύ χαμηλότερες.
Είναι κρίσιμο το γεγονός ότι ο VanEck δεν υπονοεί ότι ο χρυσός είναι πιθανό να διαπραγματευτεί σε αυτό το επίπεδο βραχυπρόθεσμα. Το σενάριο υποθέτει μια ακραία μετατόπιση στην παγκόσμια νομισματική τάξη, όπως μια σημαντική απώλεια εμπιστοσύνης στα νομίσματα fiat, μια εκτεταμένη αναδιάρθρωση χρέους ή ένα νέο πλαίσιο αποθεματικών όπου ο χρυσός παίζει ξανά επίσημο ρόλο. Αυτό τοποθετεί την ιδέα σταθερά στη σφαίρα της υποθετικής αλλαγής του συστήματος, όχι της κυρίαρχης πρόβλεψης.
Αν το δολάριο χάσει την ιδιότητά του ως αποθεματικού, θα μπορούσε ο χρυσός να ξεπεράσει τα 39.000 δολάρια;
Έρικ Φάιν Διαχειριστής Χαρτοφυλακίου, Ενεργό Χρέος Αναδυόμενων Αγορών
Ναταλία Γκουρουσίνα Επικεφαλής Οικονομολόγος, Αναδυόμενες Αγορές Σταθερού Εισοδήματος
Ντέιβιντ Αουστερβάιλ Αναπληρωτής Διευθυντής Χαρτοφυλακίου, Αναδυόμενες Αγορές Σταθερού Εισοδήματος
Τι θα γινόταν αν ο χρυσός αντικαθιστούσε το δολάριο ΗΠΑ ως πρότυπο αποθεματικών; Σε αυτήν την εργασία, η ομάδα ομολόγων αναδυόμενων αγορών αποτιμά τον χρυσό αντιστοιχίζοντας τις χρηματικές υποχρεώσεις των κεντρικών τραπεζών με τα αποθέματα χρυσού, υποδηλώνοντας 39.000-184.000 δολάρια ανά ουγγιά.
Πώς η ομάδα ομολόγων αναδυόμενων αγορών «αξιολογεί» τον χρυσό
Εκτελεστική Σύνοψη
Τι θα γίνει αν ο χρυσός αντικαταστήσει τα αμερικανικά ομόλογα;
Ένα από τα πιο συχνά ερωτήματα των τελευταίων ετών στην οικονομία και τα χρηματοοικονομικά είναι «θα διατηρήσει το δολάριο ΗΠΑ (USD) το καθεστώς του ως αποθεματικού και τι σημαίνει αυτό αν χάσει αυτό το καθεστώς;»Οι Κεντρικές Τράπεζες Ενδιαφέρονται και Αντιδρούν
Το ερώτημα έγινε σοβαρό μετά την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση (ΠΧΚ) και οξύτερο μετά τις κυρώσεις των ΗΠΑ στα αμερικανικά αποθεματικά της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσίας.Οι ανεπτυγμένες αγορές (DMs) πάντα διεγείρουν την αγορά ως απάντηση στις αντιξοότητες
Τα DM υπόκεινται αναμφισβήτητα σε «δημοσιονομική κυριαρχία», μια συνηθισμένη κατάσταση στην οποία οι κεντρικές τράπεζες χάνουν την έλξη τους λόγω υψηλού δημόσιου χρέους. Αυτό επαναφέρει την προσοχή στον ισολογισμό της κεντρικής τράπεζας.Ο ορισμός του χρήματος συνεχίζει να επεκτείνεται από το M-0 στο «M-infinity»
Μια γρήγορη υπενθύμιση ότι τα συγκεντρωτικά μεγέθη M0, M1, M2, M3 προέκυψαν λόγω μαζικών ροών. Η Fed και το Υπουργείο Οικονομικών στήριξαν το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα κατά τη διάρκεια της Παγκόσμιας Χρηματοπιστωτικής Κρίσης (GPC) και αυτή η μέθοδος επαναλήφθηκε στα lockdown του 2020.Απλώς διαιρούμε δύο αριθμούς – Χρηματικές υποχρεώσεις από τα αποθέματα χρυσού
Το μόνο που κάνουμε είναι να διαιρέσουμε τις χρηματικές υποχρεώσεις (M0, M2) με τα αποθέματα χρυσού.Χρηματικές Υποχρεώσεις M0 της Κεντρικής Τράπεζας Διαιρούμενες με τα Αποθέματα Χρυσού = 39.000 $ ανά Ουγγιά (σταθμισμένο με την ημερήσια συναλλαγματική ισοτιμία)
Χρησιμοποιώντας ένα δείγμα των χρηματικών υποχρεώσεων M0 των μεγάλων παγκόσμιων κεντρικών τραπεζών, διαιρούμενο με τα αποθέματά τους σε χρυσό και σταθμισμένο με το μερίδιό τους στην παγκόσμια ημερήσια συναλλαγματική κυκλοφορία, υπολογίζουμε ότι η τιμή του χρυσού που εξισώνει το M0 είναι 39.210 δολάρια.Χρηματικές Υποχρεώσεις M2 της Κεντρικής Τράπεζας Διαιρούμενες με τα Αποθέματα Χρυσού = 184.000 $ ανά Ουγγιά (σταθμισμένο με την ημερήσια συναλλαγματική ισοτιμία)
Χρησιμοποιώντας το παγκόσμιο M2 (όπου έχουμε μια παγκόσμια σειρά σε αντίθεση με το M0), υπολογίζουμε ότι η παγκόσμια τιμή του χρυσού που εξισώνει το M2 είναι περίπου 100.000 δολάρια ανά ουγγιά. Σταθμισμένη με την ημερήσια συναλλαγματική ισοτιμία (για το δείγμα μας), η τιμή του χρυσού που εξισώνει το M2 είναι 184.211 δολάρια.Η άποψή μας για την κατάσταση του δολαρίου ΗΠΑ
Η άποψή μας παραμένει ότι το δολάριο ΗΠΑ δεν θα χάσει την ιδιότητά του ως αποθεματικού, αλλά μάλλον θα μοιραστεί σταδιακά αυτήν την ιδιότητα με άλλα νομίσματα που το αξίζουν, συμπεριλαμβανομένου του χρυσού, αλλά και των κρατικών ομολόγων των δημοσιονομικά βιώσιμων χωρών με αναδυόμενες αγορές (EM).Διασκεδαστικές παρατηρήσεις
- Τα πρότυπα της δημοσιονομικής κυριαρχίας της DM – το Ηνωμένο Βασίλειο και η Ιαπωνία – φαίνονται απίστευτα μοχλευμένα σε αυτές τις μετρήσεις και τα Gilts και τα Ιαπωνικά Κρατικά Ομόλογα (JGB) διαπραγματεύονται με αυτόν τον τρόπο.
- Το Καζακστάν και η Ρωσία έχουν αρκετό χρυσό και τόσο λίγες χρηματικές υποχρεώσεις που θα μπορούσαν να συνδέσουν τα νομίσματά τους με τον χρυσό.
- Η Κίνα θα έπρεπε να αγοράσει περίπου 325 εκατομμύρια ουγγιές troy για να έχει σύνδεση με τον χρυσό (αυτή τη στιγμή έχουν 74 εκατομμύρια ουγγιές, εξαιρουμένων των κρατικών τραπεζών).
- Ο χρυσός της Νότιας Αφρικής καλύπτει περίπου το 60% του Rand M0 και τα 10ετή ομόλογά τους αποδίδουν πάνω από 8%, ενώ ο χρυσός της Ιαπωνίας καλύπτει μόνο περίπου το 3% του Yen M0 και τα 10ετή ομόλογά τους αποδίδουν λίγο κάτω από 2%.
Τι θα γινόταν αν ο χρυσός αντικαθιστούσε τα ομόλογα του Δημοσίου;
Ένα από τα βασικά ερωτήματα αυτής της εποχής στα οικονομικά και τα χρηματοοικονομικά είναι «θα διατηρήσει το δολάριο ΗΠΑ το καθεστώς του ως αποθεματικού και τι σημαίνει αυτό αν χάσει αυτό το καθεστώς;» Κάποιος μπορεί να πει ότι το ερώτημα είναι γελοίο, πολύ απίθανο ή ακόμα και ότι είναι η κεντρική σας υπόθεση. Δεν συζητάμε ρητά την πιθανότητα αυτού του σεναρίου, εκτός από το να επαναλάβουμε την μακροχρόνια άποψή μας ότι το δολάριο ΗΠΑ δεν θα χάσει το καθεστώς του, αλλά πιθανότατα θα μοιραστεί σταδιακά αυτό το καθεστώς με άλλα νομίσματα που το αξίζουν. Αλλά και πάλι, το νόημα αυτής της εργασίας δεν είναι να υποστηρίξει αυτό το επιχείρημα με τον έναν ή τον άλλον τρόπο. Το νόημα αυτής της εργασίας είναι απλώς να απαντήσει στο ερώτημα που τίθεται – τι θα σήμαινε αν το δολάριο ΗΠΑ έχανε το καθεστώς του ως αποθεματικού, ανεξάρτητα από το τι πιστεύει κανείς για το ερώτημα. Πολύ συχνά, η απάντηση στο ερώτημα είναι πεζογραφία ή ίσως τεχνική ανάλυση που ομαλοποιεί την κίνηση της τιμής του χρυσού σε σχέση με μια οικονομική μεταβλητή (όπως ο πληθωρισμός, η δημοσιονομική πολιτική, τα επιτόκια, η προσφορά χρήματος κ.λπ.).
Προσπαθούμε εδώ να έχουμε μια ακριβή απάντηση σχετικά με την τιμή του χρυσού, σε όλα τα κύρια νομίσματα/κεντρικές τράπεζες, χρησιμοποιώντας συνεπή οικονομετρία και ένα απλό πλαίσιο. Κάθε τιμή χρυσού στα εκθέματά μας θα είναι η «απάντηση» της κεντρικής τράπεζας στο ερώτημα σχετικά με τον αντίκτυπο που θα είχε η απώλεια του καθεστώτος του δολαρίου ΗΠΑ στην τιμή του χρυσού (για την εν λόγω κεντρική τράπεζα). Πιθανώς οποιαδήποτε τέτοια εξέλιξη θα επηρέαζε όλους τους ισολογισμούς, επομένως το αποτέλεσμα θα μπορούσε να είναι ιδιαίτερα χρήσιμο στις σχετικές επιπτώσεις τους (μεταξύ των κεντρικών τραπεζών).
Οι Κεντρικές Τράπεζες Ενδιαφέρονται και Αντιδρούν
Το ερώτημα σχετικά με το καθεστώς των αποθεματικών σε δολάρια ΗΠΑ έγινε μια εύλογη ανησυχία μετά τους περαιτέρω γύρους νομισματικής και δημοσιονομικής ανοχής στην Παγκόσμια Χρηματοοικονομική Οικονομία, αλλά έγινε οξύ μετά τις κυρώσεις των ΗΠΑ στα αποθεματικά του αμερικανικού δημοσίου της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσίας. Γράψαμε την αρχική μας εργασία τον Αύγουστο του 2012, (πριν από τις κυρώσεις) μετά την εγκληματολογική κατανόηση της Παγκόσμιας Χρηματοοικονομικής Οικονομίας (υπενθυμίζοντας ότι η σύγχρονη κατανόηση της Παγκόσμιας Χρηματοοικονομικής Οικονομίας ως «καταιγίδας που γίνεται μία στα χίλια χρόνια» διέφερε σημαντικά από την εκ των υστέρων ανάλυση, οι ήρωες της οποίας είναι ο Laurence Kotlikoff του Πανεπιστημίου της Βοστώνης και οι Mark Pittman και Bob Ivry του Bloomberg News, η οποία μήνυσε την Fed για έγγραφα και κέρδισε). Η παρόρμησή μας ήταν απλή – κάτι που δεν έπρεπε να συμβεί στις αγορές των ΗΠΑ συνέβη. Η διατύπωσή μας ήταν επίσης απλή – το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα ουσιαστικά υποστηρίχθηκε από την Fed και το Υπουργείο Οικονομικών στην Παγκόσμια Χρηματοοικονομική Οικονομία, και η επανεμφάνιση αυτής της ανοχής στα lockdown του 2020 σημαίνει ότι είναι μόνιμες.
Οι κυρώσεις, ωστόσο, προσέθεσαν επείγουσα σημασία σε αυτή τη γενική ανησυχία για τη «δημοσιονομική κυριαρχία» και τα παραδείγματα ατελείωτης νομισματικής ανοχής που αναφέρθηκαν παραπάνω. Οι κυρώσεις προκάλεσαν πραγματικές ανησυχίες για ολική απώλεια περιουσιακών στοιχείων λόγω πολιτικής, κάτι που συνέβη στα αποθεματικά της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσίας (CBR), και εξέχοντες οικονομολόγοι το έχουν περιγράψει ως μορφή αθέτησης πληρωμών. Αυτό είναι σαφώς το αντίθετο χαρακτηριστικό που θέλει κανείς σε ένα αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο, επομένως η μόνιμη αύξηση της ανησυχίας εκ μέρους των διαχειριστών αποθεματικών ήταν αναπόφευκτη. Επιπλέον, επιβλήθηκαν κυρώσεις από χώρες με μεγάλες εγχώριες και εξωτερικές ανάγκες χρηματοδότησης – είναι ένα σαφές σημάδι μιας βαθιάς δέσμευσης στις κυρώσεις ότι οι DM είναι πρόθυμες να επιβάλουν κυρώσεις στους δανειστές τους παρά τις μεγάλες απαιτήσεις δανεισμού τους στο εξωτερικό. Οι κυρώσεις πυροδότησαν την τελευταία ανοδική κίνηση των τιμών του χρυσού. διαβάστε περισσότερα εδώ: https://www.vaneck.com/us/en/blogs/emerging-markets-bonds/if-the-dollar-loses-reserve-status-could-gold-surpass-39k/
Αν ψάξετε να δείτε ποιοι είναι αυτοί που τα λένε αυτά και ειδικά πόσο σημαντικοί είναι, τότε ένα χαμόγελο θα ανθίσει στο πρόσωπο σας… Γιατί θα μπείτε στη διαδικασία να σκεφτείτε πως αναφέρονται στον Κανόνα του Χρυσού και μάλιστα να συνδυάσετε ότι για να μιλάνε αυτά τα μεγαθήρια των οικονομικών για αυτό, σημαίνει πιθανότατα ότι είμαστε πάρα πολύ κοντά στην εφαρμογή του… Ειδικά όταν αυτά πριν λίγο καιρό ήταν απαγορευμένη γνώση για το πόπολο, βλέπουμε τώρα αυτή η γνώση να βγαίνει στον αέρα…
Γιατί δεν μπορεί να φοβάσαι πως θα ψήσεις την μπριζόλα σου και να φτιάχνεις σενάρια για το αν θα την κάψεις, εάν δεν την έχεις βάλει στο τηγάνι να την ψήσεις, ή εάν δεν πρόκειτε να τη βάλεις σύντομα…
